Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, в основном через показатели объёма продаж, активов и пассивов компании. При этом рассчитывается норма прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение балансов, отчётов о прибылях и убытках, других материалах, публикуемых компанией.
Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов (совета директоров). Анализируются данные о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, рынков, на которые компания выходит, как продавец или покупатель.
Эти многочисленные и трудоёмкие исследования позволяют сделать вывод, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и тому подобное. Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж.
Доходность ценной бумаги, которая была определена фундаментальными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового рынка. Там под воздействием спроса и предложения устанавливается цена, и в ней в каждой конкретной ситуации может быть отражена оценка «модель идеального дохода» на основе фундаментального анализа. Но этого может и не произойти.
Цена на фондовом рынке реагирует на различные слухи, страхи, изменение политической ситуации, рациональные и иррациональные представления сотен покупателей и продавцов. Но она опирается и на фундаментальную оценку акции в целом – рынок отражает и потребность покупателя в ценной бумаге именно такого качества.
Недостатки фундаментального анализа
Допустим, фундаментальный аналитик выясняет, завышена или занижена рыночная стоимость акций данной компании по сравнению с их «внутренней», или «действительной», стоимостью. Цель этого анализа – выявить «недооцененные» рынком ценные бумаги. На основании этого принимаются инвестиционные решения – купить, продать или держать.
Однако если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает это и в будущем, в результате издержки (затраты на анализ) не окупятся, т.е. нет никаких гарантий, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков.
Кроме того, фундаментальный анализ – это тяжелая, трудоёмкая работа, требующая и создания базы данных, и адекватного финансирования. Причем доход от операций с ценными бумагами каждого отдельного оператора может оказаться недостаточным для финансирования затрат по проводимому им фундаментальному анализу. В странах с развитой рыночной экономикой широко используется методика рейтинговой оценки корпораций в различных отраслях экономики, применяемая специалистами в рамках фирмы, компании, агентства, бюро и так далее.
Результаты фундаментального анализа становятся товаром фондового рынка, и в форме бюллетеней и отчётов, продаются участникам рынка.
Основные направления фундаментального анализа
Если характеризовать основные направления фундаментального анализа, то можно выделить следующие его этапы.
Общеэкономический, или макроэкономический, анализ . Положение экономики оценивается с учётом следующих факторов: ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса и тому подобное. Учитывается фискальная и монетаристская политика правительства, влияние их на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.
Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественный анализ развития отрасли.
Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает: анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы; анализ финансового положения компании (предприятия); коэффициенты, оценка платежеспособности; оценка финансовой устойчивости – определение цены фирмы.
Моделирование цены ценных бумаг . Макроэкономический анализ в рыночной экономике – это исследования рынка, живущего по законам спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит прежде всего от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги (спрос) и от объёма предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложение), то есть их соотношение определяет конъюнктуру фондового рынка.
Общеэкономический, или макроэкономический, анализ
В стадии высокой конъюнктуры наблюдается прирост денежной массы, направленной в фондовый сектор финансового рынка, что требует повышения курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет фондовому рынку функционировать устойчиво, и курсы легко двигаются вверх.
В стадии низкой конъюнктуры , когда объём ценных бумаг, предназначенных для продажи, превышает платёжеспособный спрос и наблюдается отток капитала из секторов фондового рынка, держатели ценных бумаг могут их продать только при потерях в цене. В результате курсы понижаются, такой рынок называется «тяжёлым».
Следовательно, конъюнктура рынка находится под влиянием спроса – притока капитала на фондовый рынок и оттока его. Фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс. Основной источник капитала – валовой национальный продукт. Финансовый рынок его не создает, а лишь перераспределяет. Поэтому чем выше произведенный ВНП, тем на больший объём инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке.
Однако вполне возможно, что деньги не поступят на фондовый рынок, так как они могут быть использованы на потребление. Основную часть инвестиций на фондовый рынок поставляет население, если оно имеет доходы, превышающие расходы на потребление. Увеличение занятости, рост заработной платы, снижение налогов способствуют притоку капитала на рынок, хотя высокий уровень инфляции может привести к тому, что практически все деньги населения будут использованы на потребление.
Аналитики, занимающиеся фундаментальными исследованиями на макроуровне, отмечают:
- эффективная система социального обеспечения, при которой расходы, ранее покрываемые образованием резервов, обеспечиваются социальными выплатами, снижает приток капитала на фондовый рынок
- инвесторы могут отдать предпочтение либо ценным бумагам, либо другим видам использования своих денег. Конкуренция существует не только между реальным инвестированием и финансовыми вложениями, но и внутри секторов финансового рынка, например, вложение денег в валюту, на вклады в банк или в фондовые ценности. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка.
- доходы могут быть инвестированы за границей. В связи с этим предметом макроэкономической части фундаментального анализа становится социально-политический и экономический климат в стране, фискальная и монетарная политика её правительства, и влияние фондового рынка.
Индустриальный анализ
Для установления приоритетов вложений большое значение имеет отраслевой, или индустриальный, анализ.
Цены на большинство акций меняются в соответствии с основной рыночной тенденцией (трендом рыночной конъюнктуры), но при этом следует учитывать, что при падении цен в первую очередь снижается курс акций наименее устойчивых компаний.
Кроме того, в разные периоды приоритетное развитие получит какая-либо отрасль или группа отраслей, имеющая монопольное положение на рынке, например, добывающие отрасли или инновации, обеспечивающие открытие нового сектора продаж.
Выявить и прогнозировать отраслевые отклонения от тренда рыночной конъюнктуры позволяет индустриальный анализ. Эта часть фундаментального анализа позволяет классифицировать отрасли по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития.
Третий этап фундаментального анализа предполагает изучение деятельности фирмы, оценку ее финансового состояния и положения на рынке. Большинство аналитиков считают, что наиболее существенным является получение информации по следующим вопросам:
- Чем занимается компания?
- Какой доход на акции компании?
- Какой дивиденд выплачивает компания?
- Какая текущая рыночная цена на её акции и как она выглядит в сравнении с максимальными верхними и нижними уровнями цен прошлого цикла?
- Как соотносится рыночный курс с расчётной стоимостью акций (исходя из стоимости активов компании и доходности их использования)?
- Какие резервы у компании?
- Как выглядит настоящий и будущий рынок компании?
- Кто управляет компанией, насколько велико доверие к руководству компании (качество менеджмента)?
Анализ этих вопросов лежит в сфере «интересов» школы фундаментального анализа.
Моделирование цены ценных бумаг
Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть основные элементы оценки – объём резервов, финансовые операции, структуру рынка данной ценной бумаги и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является с учётом всех вышеперечисленных факторов базой для определения цены.
Объём резервов
Объём резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных выплат и позволяет акционерному обществу увеличить капитал за счет присоединения резервов. Кроме того, они повышают ликвидную стоимость акций. Таким образом, увеличение резервов влияет на курс акций, хотя и не так непосредственно, как дивиденд, и поэтому учитывается фундаментальными аналитиками при моделировании цены акций.
Финансовые операции
Сами по себе финансовые операции, проводимые акционерным обществом, могли и не оказать влияние на курсы акций, однако рыночные ожидания держателей акций или инвесторов приводят к тому, что курс ценной бумаги приходит в движение. Так, например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счёт резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка акций.
Аналогично воспринимается увеличение капитала за счёт поглощения другой компании. Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций. Инвесторы считают, что эффективное использование заемных средств, привлеченных облигационным займом, повысит доходность акционерного общества, и ожидания инвесторов отражаются в росте курса акций.
Структура рынка ценной бумаги
Важным элементом моделирования цены является структура рынка данной ценной бумаги.
«Узкий» рынок, где ежедневно совершаются сделки с небольшим количеством ценных бумаг, чутко реагирует на незначительное их количество. Цена на таком рынке управляема. Стоит совершить всего несколько сделок, чтобы добиться желаемого повышения или понижения курса.
«Широкий» рынок, напротив, не изменят даже крупные сделки, так как подобные операции осуществляются ежедневно.
Доходность ценной бумаги
Главный элемент оценки – это доходность ценной бумаги, её способность приносить прибыль от вложений.
Курс ценных бумаг с фиксированным доходом выравнивается почти автоматически в зависимости от степени капитализации дохода по ставке, равной процентной. Падение рыночного процента против установленного по данному долговому обязательству повышает его рыночную цену; рост – понижает. При этом учитываются и условия эмиссии ценной бумаги – срок, на который она выпускается, и условия погашения.
На эффективном рынке курс акций зависит от величины дивиденда. Однако, покупая акцию, владелец приобретает не только сегодняшний доход, но и будущие дивиденды. Поэтому при стабильном, постоянно выплачиваемом дивиденде, который имеет тенденцию роста, курс акций возрастает.
Метод определения цены акции на основе дивиденда является частным случаем оценки акции как производной от величины будущих доходов компании, скорректированной на степень риска, который связывается инвестором с реализацией прогнозируемых доходов. В таких ситуациях аналитик оценивает поток дохода, а не реальные и не материальные активы, использование которых обеспечивает его получение. Этот метод широко используется в практике фундаментального анализа, но его нелегко применять.
Оценка капитализации доходов
Методом оценки капитализации доходов предусматривается два этапа: первый – необходимо оценить будущие доходы и второй – необходимо выбрать норму капитализации для использования в оценке.
Оценка будущих доходов
Обычно аналитик основывает оценку будущих доходов компании на её средних доходах за последние несколько лет с учётом корректировки, связанной с его ожиданиями дальнейших перспектив компании на ближайшие пять или более лет. Вместо попытки предсказать доходы на каждый год из будущего периода аналитик принимает среднюю величину доходов на этот период или прогнозирует плавную тенденцию.
Корректировки ранее сложившейся структуры доходов могут быть связаны с ожидаемыми изменениями в национальной экономике, появлением новых продуктов, потенциальными слияниями компаний, обращением в обычные акции основных конвертируемых ценных бумаг и с другими факторами, выявленными в процессе макроэкономическою индустриального анализа, влияющими на величину дохода на одну акцию.
Норма капитализации
Норма капитализации является обратным отношением цены к доходам, выраженным в процентах. Она отражает норму, по которой на рынке капитализируется стоимость текущих доходов. Например, умножение средней величины доходов на норму капитализации в 10% равнозначно расчёту дисконтированной стоимости по потоку равных годовых доходов за длительный период времени, уменьшенному на 10%. Также норма капитализации в 20% эквивалентна коэффициенту цены к доходам, равному пяти, который, будучи умноженным на средние прогнозируемые доходы, даст дисконтированную стоимость стоимости такого же потока доходов, уменьшенного на 20%. Ясно, что потоки доходов непостоянны по времени. Однако из-за высокой степени неуверенности, чему будут равняться действительные доходы в любом конкретном году, аналитику удобней упростить проблему, используя расчёт средних прогнозируемых доходов.
В большинстве случаев чем больше аналитик уверен, что прогнозируемые доходы будут реализованы, тем ниже норма капитализации, применяемая к этим доходам. Например, в бизнесе с очень стабильными доходами аналитик может использовать норму капитализации 7%. Если прогнозируемые доходы составляли 5 рублей на акцию, такая норма предполагает рыночную стоимость около 70 рублей (5/0,07 = 71,43). Также аналитик, оценивающий бизнес с высокой степенью риска, может использовать или консервативный прогноз доходов, или высокую норму капитализации. В компаниях с большим потенциальным ростом иногда к текущим доходам применяется очень низкая норма капитализации. В этих случаях она может достигать 1%.
Выбор соответствующей нормы капитализации очень субъективен. Она является производной от рассчитанного риска, связанного с реализацией прогнозируемого потока доходов и желанием инвестора взять на себя этот риск и обусловленного финансовым положением инвестора и его отношением к риску. Например, на основе прогнозируемых доходов аналитик может принять норму капитализации 15%. Однако инвестор считает, что она слишком низка, поскольку в случае, если компании не удастся достичь прогнозируемых доходов, любые потери от инвестирования в акции уничтожат большую часть его сбережений. Поэтому инвестор вправе потребовать установить норму капитализации 30% до начала вложений.
Одним из показателей для принятия приемлемых норм капитализации является система коэффициентов цены к доходам, определённых рынком для текущих доходов конкретных отраслей или компаний с характеристиками, приближенными к таковым оцениваемой компании.
Определённая политика связана с ролью выплачиваемых дивидендов в оценке надежности. Метод капитализации доходов предполагает, что 1 рубль доходов одинаково ценен для инвестора, будет ли он выплачен в качестве дивиденда или оставлен для реинвестирования в компанию. Напротив, некоторые инвесторы утверждают, что оценка надёжности отражает ожидаемый поток денег, не поступающий в собственность, то есть платежи по дивидендам. Такой подход для определения стоимости скорее предполагает капитализацию прогнозируемого потока выплат по дивидендам, чем доходов. В конечном итоге конкретный инвестор будет зависеть от финансовых потребностей эмитента и его ресурсов, а также перспектив роста доходов компании относительно потенциальной нормы прибыли по дивидендам инвестора.
Метод коэффициентов
К инструментарию фундаментального анализа относится и применяемый метод коэффициентов, который имеет дело с количественными данными. Поэтому использование только коэффициентов без проведения всех этапов фундаментального анализа может привести к получению недостоверной информации.
Наиболее часто используются следующие коэффициенты:
- коэффициент р/е (отношение курсовой стоимости акции к величине чистой прибыли в расчёте на одну обыкновенную акцию)
- коэффициент d/p (отношение дивиденда по обыкновенной акции к её курсовой стоимости)
- бета-коэффициент
- R-квадрат (R-squared)
Третий коэффициент определяет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если бета-коэффициент положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналогична эффективности рынка. При отрицательном бета-коэффициенте эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка.
Четвёртый коэффициент характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу по отношению к риску в целом: чем ближе R-квадрат к нулю, тем более независимо поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.
Результаты анализа финансовых коэффициентов имеют несомненное значение при сравнении с стандартами, выбор которых всегда затруднителен. Сравнение можно проводить с аналогичными показателями западных компаний или коэффициентами других эмитентов в данном секторе рынка.
Приёмы использования коэффициента р/е
Высокое соотношение p/e может указывать, например, на то, что инвесторы, покупающие данную ценную бумагу, ожидают роста прибыли компании. Вместе с тем вполне возможно, что потенциал роста курсовой стоимости данной ценной бумаги исчерпан и может начаться падение цены.
Классическими приёмами анализа p/e являются:
- сравнение сегодняшнего соотношения р/е с средним уровнем прошлого периода, составляющего от 5 до 10 лет. При этом необходимо учитывать инфляцию, а, следовательно, ключевым является вопрос о том, компенсируют ли в будущем доходы и дивидендные выплаты рост рыночного процента, обусловленный инфляционными процессами. Это, естественно, зависит от возможности продаж производимой продукции по более высоким ценам и роста рентабельности в пропорции, опережающей или соответствующей темпам инфляции.
- сравнение сегодняшнего p/e к p/e других компаний, по основным условиям оценки: рентабельности, возможностям реинвестирования, недиверсифицированным эксплуатационным характеристикам и финансовому риску
Перехитрить рынок – нелёгкая задача, которую пытается решить фундаментальный аналитик. Если даже он, занимаясь поиском недооцененной рынком бумаги и имея информацию, не доступную широкой публике, выявил её, то где гарантия того, что ценная бумага всё-таки будет оценена рынком в соответствии с фундаментальным анализом.
Поэтому следует более внимательно подойти к инструментам, которые используются техническими аналитиками.
Приветствую, коллеги трейдеры!
Как известно, фундаментальный анализ применяется как на рынке Форекс, так и на всех финансовых рынках. Что же касается конкретно Форекс, здесь изучению подвергаются экономические, финансовые и политические факторы и их взаимосвязь (об этом подробно мы говорили ). Уже после этого по полученным отчетам и результатам воздействия того или другого фактора, делаются определенные выводы относительно поведения рынка в будущем.
В этой публикации рубрики про фундаментальный анализ, мы подробно рассмотрим составляющие экономического фактора движения цены на рынке, а именно макроэкономические показатели (или каких еще их называют экономические индикаторы) и как они влияют на валюту.
Все те, кто в своей профессиональной деятельности на рынке Форекс используют данные показатели фундаментального анализа, «зрят в корень» и, как привило, имеют огромный опыт в торговле и инвестировании на валютном рынке. Поэтому для начинающих трейдеров, я бы не рекомендовал сильно углубляться в эту тему и выносить себе мозг, но для общей картины ознакомится стоить, чтобы понимать что воздействует на цену того или другого валютного инструмента.
Макроэкономические индикаторы измеряют силу экономики страны, при этом важно уметь измерять эту силу, так как она напрямую влияет на стоимость валюты. Все такие показатели предоставляются в форме отчетов, время выхода которых объявляют до их публикации.
Итак, давайте перейдем к обзору основных макроэкономических показателей фундаментального анализа рынка Форекс, которые оказывают немаловажное влияние на движение цен. К ним относятся:
- Уровень процентных ставок
Один из важнейших показателей фундаментального анализа, который демонстрирует, насколько выгодно инвестирование в экономику отдельно взятой страны. Колебания валютного курса напрямую зависит от изменения процентных ставок. Это означает, что когда процентная ставка возрастет с ней же повысится валютный курс, и наоборот.
Посредством регулирования процентных ставок Национальный банк страны (для примера, в США – это ФРС, в Европе — ЕЦБ) определяет стоимость валюты этого государства, это применяется для стимулирования экономического роста или сдерживания инфляции.
Если в одном государстве повышается уровень процентной ставки, это сразу делает валюту более привлекательной для инвесторов, что дает новый толчок роста ее стоимости. Однако не стоит забывать и о том, что такое повышение негативно сказывается на самой экономике страны, ведь предприятиям для инвестирования средств в производство не по силам брать кредиты и выплачивать по ним повышенные проценты.
Итак, имеем определенную зависимость. При росте уровня инфляции в стране повышаются процентные ставки, что угнетает экономику государства. Это, в свою очередь, приводит к понижению процентной ставки. Этот круговорот постоянно повторяется и полностью зависит от развития экономики государства.
Подробно по показатель процентных ставок и его влияние на цену валюты читайте в статье.
- Уровень инфляции
Инфляция – это процесс, при котором валюта страны обесценивается и наблюдается повсеместное повышение цен на товары и услуги.
При слишком высоком уровне инфляции снижается покупательная способность денег и это отрицательно влияет на курс валют. При слишком низком уровне, цены на товары не изменяются или растут очень медленно, инвесторы могут оценивать этот факт как показатель недостаточно сильной экономики, что в последствии может также негативно повлиять на курс валют.
Таким образом, чтобы защитить потребителей от чрезмерной инфляции, центральные банки регулируют этот процесс, повышая или понижая процентные ставки.
На данный момент существует два фундаментальных показателя уровня цен: это индекс потребительских цен — CPI (Consumer Price Index) и индекс производственных цен — PPI (Producer Price Index). Причем второй индекс PPI — считается второстепенным показателем фундаментального анализа, а CPI — основным.
Если уровень CPI выше предыдущего показателя, значит, наметилась тенденция к повышению процентной ставки в ближайшем будущем.
При проведении анализа стоит учесть, что в каждой стране своя норма инфляции. При этом изменение стоимости валюты и степень инфляции сильно зависят друг от друга. В том случае, когда уровень инфляции превысит допустимую для него норму в конкретной стране, это приведет к спаду экономики. При росте уровня CPI наблюдается рост валюты.
- Валовый внутренний продукт (ВВП)
ВВП — это экономический индикатор, который представляет собой стоимость всех товаров и услуг, выраженную в денежном эквиваленте. Он включает в себя: потребительские, инвестиционные и государственные расходы в стране, а также международную торговлю.
Рассчитывается этот показатель фундаментального анализа поквартально и по итогам за год.
Между ВВП и валютным курсом прослеживается довольно сильная прямая зависимость. А заключается она в том, что при росте ВВП наблюдается рост валютного курса. Это неудивительно, ведь рост ВВП ясно демонстрирует, что экономика государства сейчас на подъеме. Это вызывает интерес у инвесторов, что неизменно приведет к росту курса на валюту.
Однако постоянный рост ВВП приводит к так называемому «перегреву» экономики, что подтолкнет рост инфляции и повышение процентных ставок.
- Сальдо федерального бюджета
Также важный показатель фундаментального анализа на рынке Форекс, по которому можно судить о доходах страны, а также ее расходах. В том случае, когда доходы превышают расходы, то есть образуется положительное сальдо, это называется профицит. В этом случае стоимость валюты на рынке Форекс неизменно возрастает.
Другое развитие ситуации предполагает, что расходы у страны больше, нежели ее доходы, это говорить о дефиците бюджета (отрицательном сальдо). Цена на валюту государства пойдет на спад.
- Торговый баланс
Этот фундаментальный показатель показывает соотношение стоимости импортируемых товаров к экспортируемым или проще данные по объему экспорта и импорта страны за определенный период.
Положительным считается баланс, когда стоимость вывезенного товара превышает стоимость ввезенного (профицит). Это укрепляет положение страны на мировом рынке, а значит, и национальная валюта будет стабильна.
В то же время, отрицательный баланс, когда стоимость вывезенного товара меньше стоимости ввезенного (дефицит), сказывается негативно на росте стоимости валюты.
- Розничные продажи
Этот экономический индикатор отражает общий объем потребительских расходов за определенный период в разных отраслях экономики.
Сильные розничные продажи говорят про уверенность потребителей в экономике страны, что в свою очередь положительно влияют на курс валют. Соответственно, слабые отчеты по розничным продажам имеют отрицательное влияние на валюту.
- Уровень занятости страны и количество новых рабочих мест (NONFarmPayrolls)
Для анализа используются два фундаментальных показателя уровня занятости в стране. Первый – это уровень безработицы, второй – отношение числа работающих человек к общему числу трудоспособных.
Предоставляются эти фундаментальные показатели в процентном соотношении ежемесячно (а именно, в первую пятницу каждого месяца, и отображается в как новость NONFarmPayrolls).
Между показателем уровня безработицы и курсом валюты существует обратная зависимость. То есть, при росте безработицы, падает стоимость валюты и наоборот. Как показывает практика, фундаментальный показатель уровня безработицы никогда не бывает на нулевом уровне, а это значит, что в какой-то мере, безработные будут всегда.
Как видим, товарищи трейдеры, экономический фактор фундаментального анализа строится на нескольких важных показателях, причем каждый из них важен по-своему и по-своему влияет на курс валют.
Правильно учитывая данные показатели фундаментального анализа, а также показатели технического, можно с большей вероятностью спрогнозировать дальнейшие движения на рынке и успешно реализовать сделки по вашей .
На завершение данной темы, аналитический видеоматериал про экономические индикаторы, смотрим:
Итак, мы разобрали основные экономические показатели фундаментального анализа на Форекс, если остались вопросы прошу задавать их в комментариях. Успехов в изучении и не забывайте подписываться на новые статье .
С уважением, Александр Сивер
|
Показатели |
Базисный период |
Текущий период |
|
1. Рыночная капитализация, тыс. р. (MCAP-Р): 1.1 Рыночная цена акции, тыс. р. 1.2 Количество акций, шт. | ||
|
2. Выручка, тыс. р. (S) | ||
|
3. Операционные затраты (за исключением амортизации), тыс. р. | ||
|
4. Прибыль до вычета амортизации, уплаты процентов по кредитам и налогов, тыс. р. (EBITDA) | ||
|
5. Амортизация, тыс. р. | ||
|
6. Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам, тыс. р. (EBIT) | ||
|
7. Проценты по кредитам, тыс. р. | ||
|
8. Прибыль до уплаты налогов, тыс. р. (EBT) | ||
|
9. Чистая прибыль, тыс. р. (E), Т=24 % | ||
|
11. P/E: Рыночная цена обыкновенной акции/Чистая прибыль на акцию | ||
|
12. Собственный капитал, тыс. р. | ||
|
15. ROA: Е/Всего активов | ||
|
16. ROE-рентабельность собственного капитала: Е/Собственный капитал |
Тема 4. Денежные потоки:
Денежный поток (Cash flow).
Свободный денежный поток(Free Cash Flow- FCF).
Текущая операционная деятельность (operating activities).
Инвестиционная деятельность (investing activities).
Финансовая деятельность (financing activities).
Отчет о движении денежных средств.
Методические указания
Денежный поток предприятия (cash flow) представляет собой:
Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация материальных и нематериальных активов (неденежные затраты).
Свободный денежный поток (Free Cash Flow- FCF) – поток средств, доступный для распределения между инвесторами после инвестиций в основные средства и оборотный капитал.
Свободный денежный поток = Денежный поток – Инвестиции в операционные оборотные и внеоборотные активы.
Отчет о движении денежных средств (косвенный метод). Для разработки отчета итоговые бухгалтерские данные группируют по видам деятельности. Все операции предприятия разделяют на три категории.
Текущая операционная деятельность(operating activities): чистая нераспределенная прибыль, амортизация и изменения в оборотных активах и обязательствах за исключением денежных средств на счете и краткосрочных финансовых вложений. Увеличение материально-производственных запасов и дебиторской задолженности снижает запас денежных средств предприятия, а сокращение этих активов его увеличивает. С увеличением кредиторской задолженности предприятие сберегает собственные денежные средства, а сокращение кредиторской задолженности предполагает расходование денежных средств на погашение долгов перед поставщиками и по другим обязательствам.
Инвестиционная деятельность (investing activities) –инвестиции в основные средства или продажа основных средств.
Финансовая деятельность (financing activities): получение (расходование) денежных средств в результате операций с краткосрочными финансовыми вложениями, эмиссии акций или выкупа выпущенных в обращение акций, изменения долгосрочных обязательств, выплата дивидендов.
Задание 1. Составьте отчет о денежных потоках предприятия за год (в форме табл. 6), используя данные бухгалтерской отчетности предприятия (Приложение 1, индивидуальный вариант), выполните анализ его итогов. Рассчитайте чистый денежный поток и свободный денежный поток, дайте оценку полученным результатам.
Пример. Деятельность предприятия за отчетный период характеризуется следующими данными бухгалтерской отчетности (табл. 5).
Оценка рыночного риска компании
Оценка рыночного риска базируется на исследовании ожидаемой доходности финансового актива, для чего может быть использована модель Capital Asset Pricing Model (CAPM). САРМ представляет собой модель оценки доходности финансовых активов и служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.
Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом.
Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.
Точный расчет показателей β необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования. Используя коэффициент β, можно формировать инвестиционные портфели самых разных типов - консервативные, агрессивные, сбалансированные.
Базовая математическая формула, используемая в модели:
R a = R f + β(R m - R f),
где Ra – требуемая доходность акции (актива) A;
Rf – безрисковая ставка доходности;
Rm – рыночный уровень доходности;
β - коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).
Ожидаемая норма доходности - это прибыль, которую инвестор ожидает от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также может описывать необходимость, а не ожидания. В случае, когда необходима определенная норма доходности (причины могут быть разные), то эта определенная норма доходности и будет ожидаемая норма доходности.
Безрисковый доход - это та часть дохода, которая заложена во все инвестиционные инструменты. Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4-5%, в Украине - 7-10%.
Общая доходность рынка - это норма доходности индекса данного рынка. В США, таковым выступает индекс S&P 500, в России - индекс РТС, в Украине - индекс ПФТС.
Чтобы построить графическую интерпретацию модели, нужно нанести на плоскость точки, горизонтальные координаты которых представляют доходности рыночного портфеля, а вертикальные - соответствующие доходности актива. В качестве рыночного портфеля берут один из распространённых фондовых индексов.
Основное утверждение модели - курсовая доходность выбранного актива (или портфеля) прямо пропорциональна курсовой доходности рыночного портфеля.
Двумя важными параметрами, характеризующими конкретный актив, являются:
Показатель β, характеризующий угол наклона прямой;
Показатель Е, характеризующий степень концентрации облака вдоль прямой.
β является показателем чувствительности актива к изменению цены рыночного портфеля. Этот показатель отвечает за систематический (или рыночный) риск актива, который нельзя диверсифицировать.
Показатель Е соответствует "остаточной" доходности, зависящей от специфики конкретного актива. Ему соответствует несистематический риск, который можно уменьшить путём составления портфеля активов.
Одним из вариантов задания безрисковой ставки (Rf) и дальнейшего развития модели САРМ и других ее параметров является использование данных локального рынка (рис. 2.13). Для обозначения моделей, параметры которых полностью сформированы по данным локального рынка, используется термин «локальная САРМ» - LCAPM. Доходность государственных облигаций локального рынка является базой для задания безрисковой ставки и ориентиром для компаний рынка как по стоимости источников финансирования (процентной ставки), так и по срочности.
Рисунок 1 - Обоснование безрисковой ставки доходности для развивающегося рынка: четыре варианта в зависимости от открытости рынка, долгосрочных государственных заимствований и наличия статистической базы
Использование значений доходности государственных ценных бумаг локального рынка в местной валюте в качестве безрисковой ставки LСАРМ допустимо при предположении об отсутствии риска дефолта. Если риск дефолта возможен, то следует откорректировать ставку заимствования на премию за риск дефолта, исходя из следующего положения:
Наблюдаемая ставка по облигациям страны = безрисковая ставка на рынке + премия за риск дефолта
Следовательно, для введения параметров САРМ локального рынка потребуется следующая корректировка:
Безрисковая ставка в местной валюте = ставка по государственным ценным бумагам локального рынка в местной валюте – спред дефолта
Спред дефолта может быть определен на базе рейтинга суверенного долга страны в местной валюте.
Для оценки доходности конкретного финансового рынка (Rm) в целом используются данные об изменении какого-либо фондового индекса (S&P 500, ПФТС и т.п.). Прирост (снижение) этого индекса за определенный период должен быть отнесен к значению индекса на начало периода:
,
где I 1 , I 0 – значения фондовых индексов соответственно на конец и начало периода;
Rm – уровень доходности рынка в целом.
Для того, чтобы найти степень зависимости доходности одной акции от уровня прибыльности всего рынка необходимо построить регрессионное уравнение вида:
,
где y – результативный показатель; x – влияющий фактор;a - свободный член уравнения регрессии; b – коэффициент регрессии; e – погрешность.
Важнейшим параметром этого уравнения является коэффициент регрессии b, который показывает, насколько сильно изменение факторного показателя x влияет на результирующий признак y . Таким образом, коэффициент регрессии β служит количественным измерителем систематического риска, не поддающегося диверсификации. Ценная бумага, имеющая β -коэффициент, равный 1, копирует поведение рынка в целом. Если значение коэффициента выше 1, реакция ценной бумаги опережает изменение рынка как в одну, так и в другую сторону. Систематический риск такого финансового актива выше среднего. Менее рисковыми являются активы, β -коэффициенты которых ниже 1 (но выше 0). Концепция β -коэффициентов составляют основу модели оценки финансовых активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM). При помощи этого показателя может быть рассчитана величина премии за риск, требуемой инвесторами по вложениям, имеющим систематический риск выше среднего.
Считается, что инвесторы питают неприязнь к излишнему на их взгляд риску (risc aversion), поэтому любая ценная бумага, отличная от безрисковых государственных облигаций или казначейских векселей, может рассчитывать на признание инвесторов только в том случае, если уровень ее ожидаемой доходности компенсирует присущий ей дополнительный риск. Данная надбавка называется премией за риск, она напрямую зависит от величины β -коэффициента данного актива, так как предназначена для компенсации только систематического риска. Несистематический риск может быть устранен самим инвестором путем диверсификации своего портфеля, поэтому рынок не считает нужным устанавливать вознаграждение за этот вид риска. Полученные результаты могут быть представлены на графике, показывающем зависимость требуемой инвесторами нормы доходности при заданных значениях β -коэффициента, безрисковой процентной ставки (R f ) и средней рыночной доходности (R m ). Данный график отражает линию рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML) (рис. 2).
Рисунок 2 - Взаимосвязь уровня β -коэффициента и требуемой доходности
Treynor ratio (Коэффициент Трейнора) является лучшей оценкой, которая оценивает эффективность получения доходности по отношению к рыночному риску, и определен следующим уравнением:
average return of investment – средняя ожидаемая доходность от инвестиций;
risk free rate – безрисковая процентная ставка (как правило берется процентная ставка по государственным облигациям);
beta of investment – коэффициент “бета”, другое название коэффициент рыночного риска.
Коэффициент бета , является показателем измеряющим волатильность (изменчивость) акции относительно изменчивости рынка. Данный коэффициент бета также известен как – систематический риск или рыночный риск. Систематический риск не может быть снижен за счет диверсификации акций в инвестиционном портфеле и является результатом изменений в деловом цикле, политическом климате или экономической политике.
Для расчета необходимо вставить котировки за выбранный интервал времени по акции и за этот же период котировки по индексу РТС (RTSI).
Коэффициент Трейнора (Treynor) (также известный как коэффициент доходность -изменчивость) очень сильно походит на коэффициент Шарпа (Sharpe) – они оба представляют собой отношение избыточной доходности к риску. Однако, коэффициент Шарпа (Sharpe) делится на стандартное отклонение (то есть на риск акции). А коэффициент Трейнора (Treynor) делится на коэффициент бета (рыночный риск). У хорошо диверсифицированных инвестиционных портфелей коэффициент Трейнора (Treynor) и коэффициент Шарпа (Sharpe) должны совпадать, потому что тогда риск портфеля уменьшается до рыночного риска, то есть стандартное отклонение стремится к коэффициенту бета.
Если коэффициент Трейнора отрицателен , то:
1) Безирисковая ставка доходности (доходность по государственным ценным бумагам ОФЗ, ГКО) больше, чем ожидаемый доход инвестиционного портфеля или отдельной акции, при положительном коэффициенте бета (рыночном риске). Это означает, что управляющий инвестиционными портфелями (ПИФы) поступили ужасно, что взяли риск, но не смогли получить доходность выше безрисковой ставки.
2) Безрисковая процентная ставка доходности является меньше ожидаемой доходности, но коэффициент бета отрицателен. Это означает, что инвестиционные фонды или портфельные управляющие эффективны, потому что сумели снизить риск (коэффициент бета) и в тоже время получили доходность выше безрисковой ставки.
Основное преимущество коэффициента Трейнора (Treynor) состоит в том, что оно показывает изменчивость акций внутри портфеля, то есть какой риск внесла каждая акция в риск всего портфеля. Коэффициент Трейнора (Treynor) должен использоваться только в качестве ранжирующего механизма инвестирования в пределах одного сектора, например для акций. Чем выше коэффициент Трейнора (Treynor) у акции, тем более предпочтительнее для инвестора является данное вложение.
Практическая часть
2) определить beta of investment и коэффициент Трейнора с использованием файла Treynor-ratio.xls для анализируемой компании. Для этого необходимо на основании данных табл.3 определить тикер анализируемой компании и найти котировки акций за выбранный интервал времени (c 2013 по 2015 гг.) по акции и за этот же период котировки по индексу РТС (RTSI), вставить котировки в файл и провести расчет;
3) составить аналитическую записку.
Таблица 3 – Ведущие компании российского фондового рынка
| Тикер | Наименование |
| TRNFP | ОАО АК Транснефть, ап |
| VTBR | ОАО Банк ВТБ, ао |
| GAZP | ОАО Газпром, ао |
| GMKN | ОАО ГМК Норильский никель, ао |
| IRAO | ОАО ИНТЕР РАО ЕЭС, ао |
| LKOH | ОАО ЛУКОЙЛ, ао |
| MGNT | ОАО Магнит, ао |
| MOEX | ОАО Московская Биржа, ао |
| MTSS | ОАО МТС, ао |
| ROSN | ОАО НК Роснефть, ао |
| NLMK | ОАО НЛМК, ао |
| NVTK | ОАО НОВАТЭК, ао |
| RTKM | ОАО Ростелеком, ао |
| HYDR | ОАО РусГидро, ао |
| SBER | ОАО Сбербанк России, ао |
| SBERP | ОАО Сбербанк России, ап |
| CHMF | ОАО Северсталь, ао |
| SNGS | ОАО Сургутнефтегаз, ао |
| SNGSP | ОАО Сургутнефтегаз, ап |
| TATN | ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ао |
| URKA | ОАО Уралкалий, ао |
| FEES | ОАО ФСК ЕЭС, ао |
| ALRS | ОАО АК АЛРОСА, ао |
| AKRN | ОАО Акрон, ао |
| AFKS | ОАО АФК Система, ао |
| AFLT | ОАО Аэрофлот, ао |
| BANE | ОАО Башнефть, ао |
| BANEP | ОАО Башнефть, ап |
| SIBN | ОАО Газпром нефть, ао |
| PIKK | ОАО Группа Компаний ПИК, ао |
| LSRG | ОАО Группа ЛСР, ао |
| DIXY | ОАО ДИКСИ Групп, ао |
| KMAZ | ОАО КАМАЗ, ао |
| MVID | ОАО Компания М.видео, ао |
| MTLR | ОАО Мечел, ао |
| MAGN | ОАО ММК, ао |
| MSTT | ОАО МОСТОТРЕСТ, ао |
| MSNG | ОАО Мосэнерго, ао |
| OGKB | ОАО ОГК-2, ао |
| RTKMP | ОАО Ростелеком, ап |
| TATNP | ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап |
| TGKA | ОАО ТГК-1, ао |
| TNBP | ОАО ТНК-BP Холдинг, ао |
| TNBPP | ОАО ТНК-BP Холдинг, ап |
| PHST | ОАО Фармстандарт, ао |
| PHOR | ОАО ФосАгро, ао |
| MRKH | ОАО Холдинг МРСК, ао |
| EONR | ОАО Э.ОН Россия, ао |
| UTAR | ОАО Авиакомпания ЮТэйр, ао |
| AVAZ | ОАО Автоваз, ао |
| AVAZP | ОАО Автоваз, ап |
| VZRZ | ОАО Банк Возрождение, ао |
| BSPB | ОАО Банк Санкт-Петербург, ао |
| VTGK | ОАО Волжская ТГК (ОАО ТГК-7), ао |
| FESH | ОАО ДВМП, ао |
| IRGZ | ОАО Иркутскэнерго, ао |
| KZOS | ОАО Казаньоргсинтез, ао |
| VSMO | ОАО Корпорация ВСМПО-АВИСМА, ао |
| KOGK | ОАО Коршуновский ГОК, ао |
| KBTK | ОАО Кузбасская Топливная Компания, ао |
| MFON | ОАО МегаФон, ао |
| MTLRP | ОАО Мечел, ап |
| MSRS | ОАО Московская объединенная электросетевая компания, ао |
| MRKV | ОАО МРСК Волги, ао |
| MRKU | ОАО МРСК Урала, ао |
| MRKP | ОАО МРСК Центра и Приволжья, ао |
| MRKC | ОАО МРСК Центра, ао |
| NKNC | ОАО Нижнекамскнефтехим, ао |
| NKNCP | ОАО Нижнекамскнефтехим, ап |
| NMTP | ОАО Новороссийский морской торговый порт, ао |
| UNAC | ОАО Объединенная авиастроительная корпорация, ао |
| PRTK | ОАО ПРОТЕК, ао |
| RASP | ОАО Распадская, ао |
| SVAV | ОАО СОЛЛЕРС, ао |
| TGKF | ОАО ТГК-6, ао |
| TGKI | ОАО ТГК-9, ао |
| TRMK | ОАО Трубная металлургическая компания, ао |
| MRKHP | ОАО Холдинг МРСК, ап |
| WTCM | ОАО ЦМТ, ао |
| OGKE | ОАО Энел ОГК-5, ао |
| ABRD | ОАО Абрау-Дюрсо, ао |
| TAER | ОАО АК Трансаэро, ао |
| MOBB | ОАО АКБ МОСОБЛБАНК, ао |
| ROSB | ОАО АКБ РОСБАНК, ао |
| ALNU | ОАО АЛРОСА-Нюрба, ао |
| APTK | ОАО Аптечная сеть 36,6, ао |
| ARMD | ОАО АРМАДА, ао |
| AMEZ | ОАО Ашинский метзавод, ао |
| BLNG | ОАО Белон, ао |
| BRZL | ОАО Бурятзолото, ао |
| VRPH | ОАО ВЕРОФАРМ, ао |
| GAZA | ОАО ГАЗ, ао |
| MNPZ | ОАО Газпромнефть - МНПЗ, ао |
| HALS | ОАО Галс-Девелопмент, ао |
| RSEA | ОАО ГК Русское море, ао |
| GRAZ | ОАО Группа РАЗГУЛЯЙ, ао |
| GCHE | ОАО Группа Черкизово, ао |
| DGBZ | ОАО Дорогобуж, ао |
| DGBZP | ОАО Дорогобуж, ап |
| ZHIV-001D | ОАО Живой офис, ао |
| ISKJ | ОАО ИCКЧ, ао |
| TGKD | ОАО Квадра, ао |
| IRKT | ОАО Корпорация ИРКУТ, ао |
| KRSG | ОАО Красноярская ГЭС, ао |
| KUBE | ОАО Кубаньэнерго, ао |
| KBSB | ОАО Кубаньэнергосбыт, ао |
| KZBE | ОАО Кузбассэнерго, ао |
| KAZT | ОАО КуйбышевАзот, ао |
| KAZTP | ОАО КуйбышевАзот, ап |
| LSNG | ОАО Ленэнерго, ао |
| LSNGP | ОАО Ленэнерго, ап |
| MSSB | ОАО Мосэнергосбыт, ао |
| MOTZ | ОАО Мотовилихинские заводы, ао |
| MRKZ | ОАО МРСК Северо-Запада, ао |
| MRKS | ОАО МРСК Сибири, ао |
| MRKY | ОАО МРСК Юга, ао |
| MSST | ОАО Мультисистема, ао |
| OPIN | ОАО ОПИН, ао |
| OSMP | ОАО Останкинский мясоперерабатывающий комбинат, ао |
| VRAO | ОАО РАО Энергетические системы Востока, ао |
| VRAOP | ОАО РАО Энергетические системы Востока, ап |
| RBCM | ОАО РБК, ао |
| ROST | ОАО РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ, ао |
| SELG | ОАО Селигдар, ао |
| SYNG | ОАО Синергия, ао |
| MFGS | ОАО Славнефть-Мегионнефтегаз, ао |
| MFGSP | ОАО Славнефть-Мегионнефтегаз, ап |
| JNOS | ОАО Славнефть-ЯНОС, ао |
| MGNZ | ОАО Соликамский магниевый завод, ао |
| SEMZ | ОАО СЭМЗ, ао |
| TTLK | ОАО Таттелеком, ао |
| TGKN | ОАО ТГК-14, ао |
| TGKB | ОАО ТГК-2, ао |
| TGKE | ОАО ТГК-5, ао |
| GUMM | ОАО ТД ГУМ, ао |
| TORSP | ОАО Томская распределительная компания, ап |
| UAZA | ОАО УАЗ, ао |
| USBN | ОАО УРАЛСИБ, ао |
| ugok | ОАО Учалинский ГОК, ао |
| LIFE | ОАО Фармсинтез, ао |
| WTCMP | ОАО ЦМТ, ап |
| TZUM | ОАО ЦУМ, ао |
| CHMK | ОАО Челябинский металлургический комбинат, ао |
| CHZN | ОАО ЧЦЗ, ао |
| UKUZ | ОАО Южный Кузбасс, ао |
Часто рыночная (биржевая) стоимость компании изменяется так сильно и так быстро, что напрашивается вывод: реальная стоимость компании не может изменяться так же быстро, как изменяется цена акций на бирже. Значит, в разные моменты времени компания может быть как недооценена, так и переоценена на бирже относительно ее реальной стоимости.
На цены акций очень большое влияние оказывает спрос и предложение на бирже. Высокий спрос может сильно задирать цены акций вверх, тогда покупка акций по этим ценам будет невыгодной. Яркий пример тому - акции Мосэнерго, когда в октябре 2004 года они подскочили в цене с трех до десяти рублей за акцию и быстро вернулись на прежний уровень. = Низкий спрос создает возможности для приобретения акций дешевле, чем они могли бы стоить.
Исторически сложилось два направления в анализе фондового рынка. Сторонники изучения динамики курсов, объемов торгов, спроса и предложения создали школу технического анализа. Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах акций. Основное положение, на котором строится технический анализ, заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся известная информация о компании. Поэтому главный источник информации для технического аналитика - это цена акции, точнее динамика цены.
Школу фундаментального анализа создали те, кто основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке и т.д. Рассчитываются различные финансовые показатели, характеризующие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение финансовой отчетности компании (баланс, отчет о прибылях и убытках) и прочих отчетов компании. Кроме того, изучается практика управления компанией, профессионализм топ-менеджмента. Большое значение уделяется анализу отрасли, стадиям развития и деловой активности отрасли, положению компании на рынке относительно конкурентов.
Фундаментальный анализ - это анализ финансово-экономического состояния компании в целях определения, насколько цена акций соответствует реальной стоимости компании. Конечная цель фундаментального анализа - выявить, насколько рыночная стоимость акций соответствует реальному состоянию компании. На основании этого принимаются решения - купить, продать или держать.
Следуя фундаментальному анализу, надо помнить, что если рынок "недооценил" акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает это и в будущем. В результате надежды аналитиков не оправдаются. Нет никаких гарантий, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков. Цена акции всегда определяется рынком.
В процессе анализа исследуются многие финансовые показатели компании и рассчитываются финансовые коэффициенты.
Пожалуй, главным показателем, который должен волновать инвестора, является прибыль компании. Если посмотреть на самые доходные акции, то сразу можно увидеть связь между быстро растущей прибылью и быстро растущей ценой на акции. Поэтому инвестор всегда должен в первую очередь обращать внимание на динамику прибыли компании - годовой и квартальной.
В фундаментальном анализе широко используются финансовые коэффициенты для оценки реальной стоимости компании. Существует очень много финансовых коэффициентов, равно как и различаются методики их расчета. Финансовые коэффициенты необходимо анализировать за ряд лет, чтобы выявить долгосрочные тенденции, а также полезно сопоставить их значения у нескольких компаний одной отрасли.
Описание всех этих коэффициентов не является целью данного начального курса. Приведем здесь для примера только ряд наиболее популярных коэффициентов, которые используются многими инвесторами во всем мире.
"Цена/прибыль" (p/e). Этот коэффициент рассчитывается как частное от деления текущей цены акций на прибыль на одну акцию (берется прибыль за последние 12 месяцев). Он показывает, какую цену инвесторы способны заплатить за каждый рубль прибыли на акцию и каковы их ожидания относительно перспектив данной компании. Если значение коэффициента высокое (относительно прошлых значений или других компаний той же отрасли), цена акции считается завышенной. Если значение коэффициента относительно низкое, значит, акции недооценены. К этому простому правилу следует относиться с большой осторожностью. Часто акции первоклассных компаний продаются с высоким показателем "цена/прибыль", однако это не исключает существенный рост акций в ближайшем будущем. Также должны быть дополнительные основания для роста цены акций компании с низким показателем "цена/прибыль". В действительности, самый низкий коэффициент "цена/прибыль" обычно бывает у компании с наихудшей истории прибыли, и именно в этом причина, почему она продается по самому низкому соотношению "цена/прибыль". Другой показатель, на который стоит обратить внимание, это "прибыль на акцию" (EPS).
"Прибыль на акцию" (EPS). Коэффициент рассчитывается путем деления общей чистой прибыли компании после налогообложения на число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Он показывает, сколько рублей прибыли приходится на одну акцию. Процентное изменение этого коэффициента во времени свидетельствует о росте (или снижении) привлекательности акций компании. Здесь правило такое: прибыль на акцию должна расти, именно этот факт толкает цены акций вверх. Процентное изменение коэффициента "прибыль на акцию" является важным элементом при выборе акций. Чем больше увеличение процента, тем лучше. Коэффициент "Прибыль на акцию" также позволяет легко сравнить инвестиционную привлекательность компаний одной отрасли.
"Цена/продажи" (p/s). Коэффициент рассчитывается как отношение цены акции к объему продаж на одну акцию. Объем продаж является важной величиной, так как без роста продаж компания не может в течение продолжительного времени обеспечивать рост прибыли. Значение коэффициента сильно колеблется от отрасли к отрасли, но в среднем акции, для которых оно не превышает единицы, считаются потенциально выгодным объектом инвестирования. Полезным будет сравнить стоимость акций с собственным капиталом компании.
"Цена/собственный капитал" (p/bv). Рассчитывается как отношение цены акции к собственному капиталу компании на одну акцию. Собственный капитал, в свою очередь, есть разница между активами компании и ее обязательствами. Если этот коэффициент равен или меньше единицы, то акции компании считаются недооцененными и их покупка представляет интерес. Такие акции можно найти во время длительного падения курсов и депрессивного фондового рынка или среди компаний с циклическим характером развития. Однако в некоторых случаях причина низкого значения этого показателя состоит в том, что компания испытывает глубокие и давние финансовые проблемы и инвесторы не доверяют ее акциям.
Фундаментальный анализ гораздо шире, нежели расчет нескольких популярных коэффициентов. Более того, это настолько сложное и трудоемкое занятие, что не многие инвесторы могут позволить себе анализ финансового положения эмитентов. При оценке компаний с помощью сравнительного анализа коэффициентов рыночной стоимости необходимо учитывать такие факторы как финансовая устойчивость, платежеспособность, рентабельность, показатели управления активами, перспективы роста и другие.
Вывод можно сделать такой: фундаментальный и технический анализ тесно взаимосвязаны; инвестируя в акции смотрите не только на биржевые цены, но и пытайтесь узнать, ЧТО на самом деле вы покупаете. Как говорил Уоррен Баффет - второй по величине богатства человек в мире и успешный долгосрочный инвестор - "инвестируйте лишь в те компании, бизнес которых вы знаете".
| Содержание |
По нашей оценке, на 16.09.2019 г. лучшими брокерами являются:
Для торговли валютами –